我们发现互联网应用都不同程度的受到了疫情影响。其中，图文电商类平台受影响较大，但部分中短视频平台如哔哩哔哩、抖音、快手等仍有望保持较高增长。另一方面，各平台积极更新营销策略以刺激广告收入增长，其中，视频平台营销主要趋势为积极发展内容生态，完善商家服务，寻求品牌方合作等。对于电商平台，主要的营销策略为推广视频化，投放智能化等；图文领域互联网平台则积极更新迭代营销产品，个别平台如百度强调多业态融合发展，腾讯力求推进视频号商业化进程，小红书则选择发扬其现有优势，持续强调并更新其“种草”营销模式。
各应用广告收入市场份额与各应用时长市场份额呈一定相关性
我们通过定义广告竞争力指标=应用广告收入份额占比/应用使用时长份额占比，发现通过对应用广告使用时长的份额变化及广告竞争力的趋势，可以有效推测未来各应用广告收入市场份额。
长短视频广告竞争力两级分化严重，抖音广告竞争力为部分应用3倍
我们通过对“广告竞争力”指标进行对比后发现对于视频领域的互联网平台，抖音的广告竞争力绝对值明显优于其他平台，2021年为0.85，且绝对值占据整个视频平台的头部，是爱优腾等绝对值集中在0.3左右长视频平台的近3倍多。预计22年中短视频平台广告竞争力整体持续增长，长视频持续下降，其中同为字节系的西瓜视频的广告竞争力有望持续提高74.86%。
传统电商行业广告竞争力整体承压，京东广告竞争力强于其他应用
电商平台广告竞争力2022年或持续下滑。从2021年广告竞争力绝对值来看，商家在京东平台投放广告业务的相对优势领先，达到13.32，其次依次为阿里，美团，拼多多。我们认为，绝对值的差距是由于不同平台用户画像不同以及GMV体量的差距导致的，而未来的广告竞争力持续下滑是由于传统电商市场整体增速放缓影响广告收入，以及短视频电商新业态增长强劲，进一步蚕食电商份额导致的。
图文应用广告竞争力受监管面临下行压力，百度今日头条现处于领先地位
在主要图文应用中，22年今日头条广告竞争力增速可观，或将以1.78的绝对值超过百度。2021年百度作为搜索引擎市场龙头，其广告竞争力仍领先于其他应用，约为知乎、微博、腾讯图文类应用的5倍，但我们预计22年广告竞争力下滑22.54%。整体来看，由于互联网广告监管趋严、以及部分行业面临寒冬减少对应投放，预计除今日头条等个别应用外，图文领域互联网平台广告竞争力或持续承压。
投资建议：我们针对部分互联网平台进行了跟踪和预测。1)对于部分视频类平台，我们预计哔哩哔哩22Q1广告业务YOY+45.71%至10.4亿。受疫情影响，线下产业及电商销售下滑，或影响相关广告主投放意愿，B站广告业务短期亦承受一定压力；2)22Q1快手广告同比+29%至111.26亿元，在广告行业整体承压的情况下，仍能保持超行业增长水平；3)22Q1字节跳动广告收入有望保持高速增长，其中抖音为主要阵地，预计22Q1抖音广告收入约为365.57亿元；4)电商平台中，我们认为阿里22年广告收入同比增速将会和宏观社零消费趋势挂钩，同时3-5月受疫情导致部分地区物流受阻进而影响实际销售额，因此预计阿里2022年客户管理收入同比-12.62%，达到2674.31亿元；5)图文领域平台中，预计百度广告22Q1及2022年全年在广告行业承压的情况下，广告同比略微增长，预计小红书广告22Q1及全年能够维持稳健增长；6)我们预测22Q1腾讯广告将同比-9.77%，主要由于宏观环境、垂直行业监管、数据算法广告治理等；7)我们预计2022年国内互联网广告市场规模约在7238-9147亿元之间。建议持续关注短视频领域头部公司的广告业务发展及相关产业链投资机会。
风险提示：1.测算来自外部平台，结论有可能不准确；2.监管对于内容相关行业增加新的监管政策；3.行业竞争加剧，新平台广告收入超预期；4.疫情影响超预期。
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