公司实现归母净利润6.70亿元，同比+141.1%，实现扣非归母净利润5.83亿元，同比+215.1%。考虑原材料价格变动和张家港二期产能爬坡，我们调整2022/2023年并新增2024年盈利预测，预计2022-2024年归母净利润为10.62/16.10/22.64亿元（前值11.56/18.29亿元，2024年为新增），EPS为1.03/1.55/2.19元（前值1.12/1.77元，2024年为新增），当前股价对应2022~2024年PE为23.7/15.7/11.1倍，维持“买入”评级。
锂电池利润贡献居首，原材料价格上涨影响四季度业绩
2021年公司锂电池销售3.9亿颗，同比+65.5%，实现营收入约26.74亿元，同比+84.80%。江苏天鹏实现净利润约5.37亿元，占归母净利润80.1%。2021Q4公司扣非净利润1.26亿元，环比三季度有所下降，主要是锂电池原材料价格上涨所致。2021Q4公司整体毛利率18.0%，环比三季度下滑3.7个百分点。公司通过提高销售价格进行成本传导，2021年均价6.85元/颗较2020年6.13提高0.72元。
大额订单锁定需求，张家港二期投产缓解产能瓶颈
2021年8月16日和2022年3月7日，公司发布公告称斩获重大订单。根据所签订单，公司和博世确认了2022年18650三元圆柱供货8700万颗；2022-2024年为史丹利百得供货1.2、2.4、2.8亿颗，经双方同意后，2022年可以增加至最高不超过2.0亿颗。公司积极扩产缓解产能瓶颈，张家港二期已于2021Q4投产，淮安工厂一期项目目前已实现厂房封顶，预计2022年四季度开始投产。预计公司2022年产量可以达到7亿颗，淮安一期达产后，公司产能将达到12.5亿颗。
LED转型初见成效
2021年，公司LED背光产品销量较2020年度增长约400%，总体营收占比达到20%左右，LED全年实现扭亏为盈。公司MiniLED产品也已逐步进入多家知名终端厂商，开始稳定出货。
风险提示：原材料涨价风险；产能爬坡进度延缓风险。