1. 公司简介：专业铝材加工企业，光伏业务驱动业绩高速增长
1.1. 公司为专业铝材加工企业，重点聚焦光伏应用市场
公司深耕铝加工行业十余年，光伏业务转型顺利。公司成立于 2007 年，专注于铝型材及铝 部件的研发、生产与销售，是市场上少数具备从原材料研发、模具设计与制造、生产加工、 表面处理至精加工工艺的完整生产制造体系的企业。凭借多年的铝加工行业积累，近年来公 司由原先的民用建筑铝型材向高端工业铝制品领域积极转型，2017 年起重点布局光伏铝边 框业务并快速取得突破，目前已进入晶科能源、隆基股份、晶澳科技等多家头部组件企业的 供应商体系。2021 年年初公司在深圳证券交易所上市，成功登陆资本市场。
铝型材下游应用广泛，公司重点聚焦光伏等工业铝材领域。目前公司主要产品为工业铝型材、 工业铝部件及建筑铝型材三大类，其中工业铝型材主要用于新能源光伏、轨交、汽车、医疗、 电器等领域，工业铝部件则是在铝型材的基础上通过精加工形成的部件级产品。近年来公司 三大产品销售收入均实现较快增长，2021 年工业铝型材/工业铝部件/建筑铝型材的收入占比 分别为 56%/32%/12%。
公司已导入多家大型组件厂商，光伏收入占比持续提升。近年来公司业务结构逐步朝光伏领 域倾斜，目前已成功进入晶科能源、隆基股份、晶澳科技、晋能集团等大型组件厂商的供应 商体系，光伏大客户收入占比持续提升。根据招股说明书中的披露，2020 年公司前五大客 户中有四家属于新能源光伏行业，仅四家光伏大客户的营收占比就接近 40%。2021 年，公 司大客户收入占比进一步提升，前三大客户营收占比分别达到 21.5%/18.5%/13.9%。在光伏 客户之外，公司亦与其他优质客户形成了稳定的合作关系，例如轨交领域的康尼机电、今创 集团，汽车领域的无锡宏宇、中集集团，电器电子领域的美埃集团、英飞特，建筑建材领域 的金鹏集团、美沃门窗等。
1.2. 公司股权结构清晰，大股东、管理层与公司利益高度一致
公司股权结构稳定，大股东持股占比集中。截至 2021 年底，公司创始人及董事长唐开健先 生直接持有公司 41.54%的股份，并且通过员工持股平台天长天鼎间接控制 4.97%股份，合 计控制公司 46.51%的表达权，为公司实际控制人。目前公司下设鑫发铝业、苏州鑫铂、鑫 铂科技、鑫铂光伏四家全资子公司，业务范围各有侧重。我们认为集中的股权结构使公司具 备较高的管理决策效率，从而能够更加坚决地执行公司长期战略，与此同时更及时地响应市 场变化。
公司管理团队经验丰富，员工利益与公司发展高度绑定。公司管理团队大多在铝加工行业具 有丰富的生产、销售或管理经验，行业背景深厚。此外，公司 2018 年向员工持股平台天长 天鼎定向发行 528.76 万股，约占公司目前总股本的 4.97%，以此对主要中高层管理人员进 行了股权绑定，员工利益与公司发展高度一致。
2021 年底公司发布定增预案，彰显公司光伏业务发展决心。公司 2021 年 12 月公告发布定 增预案，拟向包括实际控制人唐开健先生在内的不超过三十五名特定对象发行 A 股股票，募 集资金 7.8 亿元用于建设年产 10 万吨光伏铝部件项目及补充流动资金，其中实际控制人唐 开健先生拟认购金额不低于 0.5 亿元且不超过 1.5 亿元。我们认为本次定增方案充分体现了 公司突破产能瓶颈，积极扩张光伏业务的战略决心。
1.3. 光伏业务驱动公司业绩高速增长
近年来公司业绩保持高速增长。自转型高端工业铝型材/铝部件以来，公司已驶入发展快车道， 2017-2021 年间营业收入由 5.83 亿元增长至 25.97 亿元，对应年均复合增速超过 45%，归 母净利润则由 0.30 亿元攀升至 1.21 亿元，年均复合增长近 42%。2021 年初上市之后，公 司的发展进一步提速，2021 全年营业收入/归母净利润分别大幅增长 102%/33%。
公司产品产销量稳步增长，光伏业务占比持续提升。我们认为公司业绩的高速增长主要源于 产能规模的扩张以及光伏业务占比的提升，2017-2021 年公司铝产品总产量/销量分别由 3.39/3.32 万吨上升至 11.57/11.27 万吨。从业务结构来看，2021 年工业铝型材/工业铝部件/ 建筑铝型材的收入占比分别为 56%/33%/12%，光伏铝边框收入占比持续提升。